От ставок до облигаций: как прогнозные рынки становятся новой границей Уолл-стрит

Рынки прогнозов быстро переходят от криптоэкспериментов к серьезной финансовой инфраструктуре, однако регуляторы все еще не могут определить, являются ли они инновациями или азартными играми. Иск Массачусетса к Kalshi относительно контрактов NFL в 2025 году, несмотря на предварительное одобрение CFTC, подчеркивает растущую пропасть между государственным и федеральным контролем.

Тем временем многомиллиардные инвестиции Intercontinental Exchange в Polymarket способствовали введению торговли событиями в основную финансовую систему. Рынки прогнозов, когда-то считавшиеся "легализованным азартом", теперь привлекают институциональный капитал, поскольку регуляторы пытаются определить, где заканчивается спекуляция и начинается финансовая инновация. Государственное и федеральное законодательство: кто устанавливает границу? Чтобы оценить, являются ли эти рынки следующим этапом финансовой инновации или остаются высокорискованными спекуляциями, BeInCrypto пообщался с Рейчел Лин (SynFutures), Хуаном Пеликером (Sentora) и Лео Чаном (Sportstensor).

Каждый из них высказал свои взгляды на юридические и экономические силы, формирующие рынки прогнозов, поскольку 2026 год приближается. Иск Массачусетса к контрактам Kalshi NFL выявил конфликт между федеральным и государственным контролем.

Хотя CFTC одобрила контракты, штат классифицировал их как незаконные азартные игры — спор, который сейчас определяет, как рынки событий вписываются в законодательство США. "Инвесторы должны доверять федеральной рамке CFTC, которая имеет преимущество над государственными законами о деривативах и четко одобрила контракты Kalshi NFL.

Это обеспечивает ясность на национальном уровне среди продолжающихся вызовов со стороны штатов", — сказал Хуан Пеликер. Лео Чан, генеральный директор Sportstensor, отметил, что разрозненные государственные правила уже вызвали путаницу в контроле за ставками на спорт и что последовательное федеральное руководство восстановит ясность как для платформ, так и для участников.

Оба руководителя согласились, что единая нормативная база важна для институционального принятия. Объем против ценности: истинный индикатор состояния рынка Данные отрасли показывают, что еженедельный объем торгов на основных платформах недавно превысил 2 миллиарда долларов, при этом Kalshi удерживает примерно 60% рынка, а Polymarket — около 35%, 1,3 миллиарда долларов и 773 миллиона долларов соответственно. Критики отмечают, что эти цифры включают своп-трейды, которые искажают активность без переноса реального риска.

Лидеры отрасли утверждают, что прозрачность должна развиваться дальше простых объемов. "Объем сам по себе не отражает экономическую реальность," — сказала Рейчел Лин.

"Мы должны отчитываться о взвешенном по времени открытом интересе и чистом номинальном объеме — это показывает, сколько риска на самом деле передается, когда рынки развязываются." Лин добавила, что такие показатели, как глубина ликвидности, количество уникальных трейдеров и показатели удержания, помогают регуляторам и учреждениям отличать истинное участие от поверхностного вращения.

Пеликер согласился, отмечая, что стандартизированное раскрытие открытого интереса, количество трейдеров и сроки удержания повысит уверенность в рынках. Оценка и логика инвесторов Polymarket запустил Finance Hub, предлагая рынки акций и индексов "вверх/вниз" и сотрудничает с Stocktwits для встраивания прогнозов результатов непосредственно на страницы акций. Kalshi недавно привлек 300 миллионов долларов при оценке 5 миллиардов долларов от Sequoia, a16z, Paradigm и других.

С тех пор мы выросли более чем в три раза, достигли объема 50 миллиардов долларов в год и стали крупнейшим рынком прогнозов в мире.

Сегодня Kalshi выходит на мировой рынок — 140+ стран, 1 ликвидная экспансия. Оценка Kalshi, около 2 миллиардов долларов, и сообщения о 9-10 миллиардах долларов для Polymarket вызвали дебаты о устойчивости.

Некоторые инвесторы считают множители оправданными из-за быстрого роста; другие видят в них спекулятивные ставки на будущие сетевые эффекты. "Эти множители оправданы быстрым масштабированием," — сказал Пеликер.

"Годовой объем Kalshi достиг 50 миллиардов долларов с 300 миллионов в прошлом году.

Рынки прогнозов могут превысить 1 триллион долларов в традиционных деривативах." Лео Чан возразил, отметив, что оценка Polymarket отражает его потенциал преобразовывать информационные потоки в глобальной финансовой системе — долгосрочная игра на монетизацию коллективного предсказания, а не краткосрочную прибыль. От ставок к финансовой инфраструктуре Более 60% активности Kalshi касается спорта, однако диверсификация определит, будут ли институции рассматривать рынки прогнозов как финансовые коммунальные услуги.

Лин утверждает, что легитимность придет от ценообразования результатов, которые традиционная финансовая система не может оценить. "Институциям не нужен еще один способ торговать прибылью или макроэкономическими событиями — у них уже есть это," — заметила Лин.

"Истинная ценность рынков прогнозов заключается в количественной оценке того, что традиционная финансовая система не может: политические решения, технологические прорывы и геополитические риски." Чан отметил, что принятие резко возрастает во время выборов, больших спортивных сезонов или новостей — каждый из этих факторов привлекает новых пользователей.

Пеликер добавил, что устойчивость зависит от удержания: когда примерно 30% новых пользователей остаются активными, "тогда можно начать говорить о значительном принятии." Polymarket сотрудничает с Stocktwits для запуска рынков на основе прибыли, в то время как X (бывший Twitter) назвал его официальным поставщиком данных.

Тем временем, xAI объединяется с Kalshi, расширяя охват рынков прогнозов за пределами криптоаудитории. Управление и прозрачность МВФ предупреждал, что слабая прозрачность и управленческие стандарты могут увеличить риски манипуляций на быстро растущих финансовых рынках — эта проблема одинаково касается рынков прогнозов, поскольку они развиваются.

Сектор должен принять стандарты управления рисками, маржинования и раскрытия для превращения в надежные финансовые коммунальные услуги. "Рынкам прогнозов нужны маржи, адаптированные к волатильности, раскрытие позиций в реальном времени и независимый аудит," — сказал Пеликер.

"Эти реформы преобразуют их из инструментов спекуляций в надежные хеджевые коммунальные услуги." Чан согласился, отметив, что рынки прогнозов ведут себя подобно опционам и должны подлежать контролю по аналогичным рамкам.

Лин подчеркнула, что стратегические инвесторы — от венчурных фондов до финансовых учреждений — обеспечивают важную регуляторную легитимность и доступ к политике. Пеликер добавил, что поддержка таких лиц, как Чарли Шваб, Генри Кравис, Петер Тиль и Виталик Бутерин, приносит капитал и легитимность, ускоряя вовлечение в политику и публичное восприятие.

Основные инвесторы включают Founders Fund, Blockchain Capital, Ribbit, Valor, Point72 Ventures и Coinbase Ventures, которые соединяют криптоинвесторов с традиционным капиталом в новом классе активов "данных вероятности". Глобальная перспектива: за пределами США Европейская рамка MiCA не определяет рынки прогнозов, тогда как Сингапур и Таиланд запретили их согласно азартным законам.

Однако новые юрисдикции, такие как ОАЭ и Гонконг, возникают как испытательные площадки для регулируемого роста.

Чан указал на Великобританию, законы о азартных играх которой сбалансированы и могут заполнить пробел политики MiCA и способствовать раннему принятию. Лин считает, что глобальные эксперименты представляют собой более широкий сдвиг в том, как экономики оценивают информацию.

Определение цен на ранее неизмеримые результаты может переосмыслить рынки — от торговли активами до торговли знаниями.

Чан предложил, что такая траектория может привести к моделям "футархии", где результаты рынка, а не голоса, определяют государственную политику. Заключение Перспективы МВФ на июль 2025 года прогнозируют 3,0% глобального роста — фон, способствующий рискованным активам и рынкам событий.

При более четких правилах рынки прогнозов могут стать стандартными хеджевыми инструментами как для институтов, так и для розничных трейдеров. Рынки прогнозов переходят из спекулятивных цепей к финансовой легитимности.

Инвестиции ICE и одобрение CFTC отмечают этап созревания инфраструктуры, однако правовая фрагментация и риски управления все еще существуют.

Граница между инновациями и ставками остается размытой — она формируется менее технологией, а больше регулированием и доверием. Если прозрачность и контроль будут развиваться вместе с инновациями, контракты на события могут превратиться в новый класс инструментов ценообразования рисков для инвесторов и учреждений.

Пока же рынки прогнозов стоят на распутье: частично эксперимент, частично инфраструктура, и живой тест того, как финансы оценивают предсказания.