Плавание в красном: Пул ETH-USDC Fluid дал протечку

Исследовательский сегмент 0xResearch сообщает, что главный пул ETH-USDC проекта Fluid понес накопленные потери более 8,5 миллионов долларов с момента запуска, согласно данным исследователя Paradigm Дена Робинсона.

Проблема заключается в механизме перераспределения, который не только проявлял себя хуже во время волатильности, но и выглядит систематически убыточным даже вне окон перераспределения. Пул, запущенный в декабре 2024 года, должен был автоматически перераспределять ликвидность при изменении цены ETH более чем на ±10%.

Это работало во время умеренной волатильности, но когда ETH упал с примерно 3,800 до 1,560 долларов, а затем вырос до 2,400 долларов, ликвидность пострадала.

Возможности арбитража между CEX и DEX перевесили любые комиссии от торговли, которые получали поставщики ликвидности (LP). Данные о маркировке указывают на негативную динамику.

Как видно на графике, PnL LP постоянно оставался отрицательным, не только во время перераспределения.

Это противоречит предположению, что доходы от комиссий модели концентрированной ликвидности компенсировали бы убытки, связанные с перераспределением.

Напротив, как считают эксперты, вся структура дизайна позволила арбитражникам систематически вытягивать стоимость LP, даже в нормальных условиях. После публикации поста о проблеме 11 мая, соучредитель Fluid Сам’як Джейн пытается исправить ситуацию. Как отметил CEO Sorella Labs @0xvanbeethoven, LP понесли миллионные потери из-за перераспределения, фактически субсидируя арбитраж без значительных преимуществ. Критики утверждают, что проблема заключается не только в частоте перераспределения, но и в том, что арбитражники постоянно способны извлекать выгоду, тогда как LP находятся в структурно невыгодном положении. Команда Fluid отреагировала на критику, проведя аналогии с ранними днями Uniswap v3.

Они ссылаются на аргументы исследователей Uniswap, которые утверждают, что краткосрочные маркировки могут вводить в заблуждение и не учитывают полностью начисление комиссий или поведение LP в течение их жизненного цикла. Запланированное обновление Fluid v2, которое ожидается в июне или июле, введет динамические комиссии, пул без разрешений и индивидуальные диапазоны для LP.

Также есть вероятность решения проблем LP другими способами. В качестве временного решения команда Fluid предлагает распределить 500,000 токенов FLUID (0,5% от общего количества) в течение года среди пострадавших LP ETH-USDC, а также $400,000 ежемесячно до запуска DEX v2. Вместо того чтобы расширить диапазон перераспределения для снижения частоты убытков, Fluid предлагает сузить диапазон с ±10% до ±7,5%, что повысит начисление комиссий на единицу ликвидности, хотя это также может привести к увеличению событий перераспределения и потенциальных убытков. Этот краткосрочный план вызвал споры.

"Если ваш пул на среднем уровне теряет деньги, то увеличение концентрации только будет способствовать дальнейшим потерям и вариациям," — написал Ден Робинсон.

"Поэтому увеличение концентрации ликвидности станет двойным ударом." Даже если DEX v2 даст LP больше контроля, это подразумевает, что пользователи смогут адекватно моделировать риск волатильности и выбирать защищенные диапазоны — задача, с которой даже управление протоколом сталкивалось в первых версиях. Команда Fluid заслуживает признания за публичное признание проблемы, указав свою собственную позицию LP в размере $1 миллиона как свидетельство личной выгоды.

Они также подчеркивают, что коррелированные пары (как cbBTC–WBTC) показывают хорошие результаты, следовательно, проблемы пула ETH-USDC не отражают общую производительность DEX. Тем не менее, повреждение доверия LP является реальным.

Сможет ли DEX v2 изменить эту динамику, станет настоящим испытанием для единой архитектуры Fluid. В настоящее время пул ETH-USDC служит предупреждением: эффективность капитала может иметь две стороны, особенно когда волатильность рынка сталкивается с жестким дизайном стратегии.