Майкл Сейлор говорит о том, что биткойн теперь имеет кривую доходности — благодаря ему

В понедельник Майкл Сейлор объявил о первичном публичном предложении (IPO) своей четвертой серии привилегированных акций с бессрочной доходностью, Stretch (STRC).

Сейлор утверждает, что он «строит график доходности для кредитов на биткойн» и представил первую в мире кривую кредитования биткойна (BTC). Как основатель крупнейшей в мире компании, которая торгует акциями и хранит биткойны, Сейлор имеет уникальную возможность выпускать доходные ценные бумаги, удерживая более 3% обращающегося предложения BTC.

По его словам, это позволяет его компании использовать свои ставки для сравнения с кривой доходности многотриллионных рынков облигаций, таких как ипотечные облигации, мусорные облигации и облигации США. Согласно диаграмме, опубликованной вместе с объявлением IPO STRC, предполагаемая доходность кредита BTC, разрабатываемая MicroStrategy, напоминает кривую доходности этих крупных инструментов с небольшим премиумом из-за специфических рисков MicroStrategy. Сейлор отметил, что инвесторы оценивают Strife (STRF) — другие привилегированные акции MicroStrategy с дивидендами — на уровне «340 базисных пунктов над 20-летними облигациями США».

Это означает, что для дополнительных 3,4% доходности инвесторы готовы отказаться от гарантий правительства США. Настоящая кривая кредитования — это график процентных ставок и сроков погашения облигаций с подобным качеством кредитования.

Обычно в большинстве серий государственных или высококачественных корпоративных облигаций доходности растут. По словам Сейлора, кривая кредитования MicroStrategy для BTC немного инвертирована, так как отражает реальность доходности на сегодняшнем рынке.

Вместо этого краткосрочные мусорные облигации и кредитные займы предлагают среднюю доходность в 6-7%, тогда как долгосрочные облигации США — лишь 4,9%. Однако проблема с кривой доходности Сейлора в том, что она графически изображает доходности различных инструментов, а не реальные доходности облигаций.

Более того, его график не отражает доходности облигаций, а лишь ставки дивидендов с привилегированных акций, которые ниже по старшинству, чем реальные облигации. Кроме того, кривая доходности MicroStrategy вовсе не является кривой кредитования BTC, так как BTC не имеет доходности и не предлагает никаких форм кредита.

Такое формулирование, как «кривая доходности для кредита BTC», является спорным и запутанным.

В капитальной структуре STRC занимает старшее место относительно Stride, Strike и обыкновенных акций MicroStrategy (MSTR), но младше по отношению к Strife и долговым обязательствам компании.