Казначейства цифровых активов: институциональный тестовый случай Биткойна

Небольшая, но растущая группа компаний начинает использовать биткойн не только как статический резерв, но и интегрирует его в свою капитальную стратегию для сбора средств, предоставления кредитов и получения доходов.

Эти Цифровые Активные Казначейства (DAT) служат первыми лабораториями для тестирования того, как децентрализованный актив может функционировать как продуктивный капитал в корпоративных финансах. Этот феномен начался со стратегии, но со временем расширился.

Японская компания Metaplanet, французская The Blockchain Group и европейская Twenty One Capital являются яркими примерами компаний, которые начали использовать биткойн как рабочий финансовый инструмент.

Их эксперименты ускоряют процесс финансирования биткойна и, в перспективе, других токенов. Биткойн традиционно служил альтернативным средством сохранения стоимости, но DAT расширяют это определение, используя биткойн для получения ликвидности через кредиты или конвертируемые долговые инструменты, что делает его программируемым залоговым активом.

Переход от владения к использованию означает, что биткойн становится частью корпоративных финансов. Выпуск конвертируемых инструментов стал обычной практикой.

Облигации с нулевым купоном и акции, привязанные к биткойну, позволяют компаниям привлекать капитал в фиате, не теряя потенциал роста биткойна.

Такое искажение традиционного представления о волатильности стало выгодным аспектом новой модели финансирования. Для оценки новых моделей казначейств инвесторы начали использовать показатель рыночной чистой стоимости активов (mNAV), который указывает на эффективность преобразования цифровых активов в реальный капитал.

Важен не абсолютный уровень mNAV, а множитель, который инвесторы готовы ему предоставить, отражая доверие к способности компании генерировать дополнительную стоимость. Теперь цены акций DAT движутся в тесной связи с ценой биткойна, усиливая волатильность.

Эта связь неизбежна, но разница между хрупкостью и устойчивостью зависит от структуры управления долгами и ликвидностью. Кроме корпоративного сектора, аналогичное перераспределение наблюдается и в различных криптофондах, которые сочетают родные токены с традиционными активами для стабилизации дигитальной экспозиции. Эти динамики выходят за пределы частного сектора: правительство США, например, анонсировало стратегический резерв биткойна, что указывает на возможное масштабирование этой практики в государственные финансы. Биткойн останется волатильным, но эта волатильность не мешает его полезности.

Больше фондов, кредитов, рынков дериватов и структурированных продуктов создается на его основе.

Успех DAT будет зависеть от их способности преобразовывать волатильность в капитальную эффективность, что свидетельствует о следующем шаге биткойна кinstitutional recognition.