Bitmine Immersion Тома Ли стал новой целью для короткосрочного продавца Kerrisdale Capital

Kerrisdale Capital заняла короткую позицию в BitMine Immersion (BMNR), компании по управлению активами цифровой валюты, ориентированной на эфир, под руководством Томаса Ли из Fundstrat.

Инвесторы считают бизнес-модель BitMine устаревшей. В детальном отчете, опубликованном в среду, Kerrisdale отметила, что стратегия BitMine напоминает модель компании Strategy (MSTR) — выпуская акции с премией для покупки криптовалют и увеличивая показатель токена на акцию, — но утверждают, что рыночные условия больше не поддерживают эту модель. “BMNR использует модель, которая близка к вымиранию,” — отметили в Kerrisdale.

“Редкость и энтузиазм, подобные мемам, ранее поддерживали высокие премии, несмотря на постоянное размывание, но эти условия исчезли.” Несколько месяцев назад Kerrisdale сделала ставку против Strategy, указывая, что премия компании к чистым активам не является устойчивой.

Эта сделка оказалась довольно прибыльной. BitMine из Лас-Вегаса претерпела значительную трансформацию за год, превратившись из нишевого биткойн-майнера в компанию с активами в эфире.

Под руководством соучредителя Fundstrat Томаса Ли BitMine привлекла более 10 миллиардов долларов с июля 2025 года, в основном за счет продаж акций на рынке, и приобрела более 2,8 миллиона ETH. Акции компании — после стремительного роста с около 5 долларов до более 100 долларов в начале стратегии с эфиром — упали до примерно 58 долларов на последних торгах. Kerrisdale указала, что темпы выпуска акций, около 170 миллионов долларов в день, превращают первоначальный энтузиазм в усталость.

Отчет критикует последний раунд привлечения капитала BitMine на 365 миллионов долларов, который был представлен как премиальная сделка, называя его “пониженной доходностью” после учета условий варрантов. Кроме того, Kerrisdale подвергла критике самого Ли, указывая, что его присутствие не имеет достаточного веса для поддержки доверия инвесторов.

“Том Ли имеет известное имя как стратег и комментатор на телевидении, но не обладает тем культом личности, который превратил Майкла Сейлора в икону мем-акций," — отмечено в отчете. Хотя Kerrisdale остается оптимистичной по поводу эфира, она не видит оснований платить премию через посредников, таких как BitMine.

“Если вы хотите ETH, просто покупайте его напрямую,” — написали в компании. Дополнительным давлением является всплеск новой конкуренции.

Сообщается, что более 150 компаний, зарегистрированных в США, планируют выпустить криптоактивы на 100 миллиардов долларов, а ожидаемая волна эфирных ETF должна предложить более доступную и прозрачную экспозицию. Kerrisdale отметила, что раскрытие информации BitMine стало все менее прозрачным.

Рост ETH на акцию резко замедлился за последние месяцы, несмотря на увеличение токенов.

“Рефлексивное кольцо, на котором основан каждый DAT, начало останавливаться,” — отметила компания, указав, что рыночная премия BitMine снизилась с 2.0x в августе до примерно 1.2x в октябре. “Стратегия является общей, конкуренция растет, раскрытие информации стало непрозрачным, рост ETH на акцию замедлился,” — подытожила Kerrisdale.

“Премия BMNR обречена на снижение.” Представитель BitMine не ответил на запрос о комментарии.

Акции компании упали на 2% в среду.