Аналитик: крипто-казначейские компании могут стать долгосрочными гигантами, как Berkshire Hathaway

Крипто-казначейские компании, которые накапливают токены, могут превратиться из спекулятивных инструментов в экономические двигатели блокчейн-технологий в долгосрочной перспективе, считает сооснователь Syncracy Capital Райан Уоткинс. Компании с цифровыми активами (DAT) — это публичные компании, которые привлекают капитал для приобретения и управления криптовалютой на своих балансах.

В своем блоге 23 сентября и сопутствующем посте в X Уоткинс отметил, что DAT уже владеет около 105 миллиардами долларов активов в биткойнах, эфирах и других основных токенах, что является масштабом, который не учли многие участники рынка. Основная его мысль: небольшое количество из этих компаний может стать долгосрочными операторами, которые помогают финансировать, управлять и развивать сети, токены которых они удерживают. Уоткинс отметил, что внимание в основном сосредоточено на динамике краткосрочной торговли — премиях к чистой стоимости активов, объявлениях о привлечении средств и "какой будет следующий токен" — при этом не учитывается большая картина. Он выразил надежду, что некоторые DAT превратятся в прибыльные публично торгуемые аналоги криптовалютных фондов, но с более широкими мандатами для вложения капитала, ведения бизнеса и участия в управлении. Поскольку некоторые DAT уже контролируют значительные доли поставок токенов, их казначейства могут быть больше, чем просто хранилищами; они могут быть рычагами политики и продуктов в экосистемах. Он напомнил о крипто-примерах, где масштабы имеют значение: на Solana поставщики RPC и рыночные создатели, которые ставят больше SOL, могут улучшить обработку транзакций; на Hyperliquid передние стороны, которые ставят больше HYPE, могут снизить комиссии для пользователей или повысить тарифы без увеличения затрат. Доступ к большим, постоянным пулам собственных активов может помочь таким бизнесам стартовать и расширяться, отметил он. Уоткинс сравнил эти модели со стратегией MicroStrategy, которая сосредоточена исключительно на биткойне, что в основном касается структуры капитала вокруг непрограммируемого актива. Он также подчеркнул, что токены на платформах смарт-контрактов — ETH, SOL, HYPE — являются программируемыми и могут использоваться в сети. DAT, которые их удерживают, могут зарабатывать на ставках, поставке ликвидности, кредитовании, участии в управлении и приобретении "экосистемных примитивов", таких как валидаторы, RPC-узлы или индексаторы, превращая казначейства в балансы, которые приносят доход. Структурно он сравнил успешные DAT с гибридом знакомых моделей: постоянный капитал закрытых фондов и REIT, ориентация баланса банков и этика накопления Berkshire Hathaway. Что делает их особенными, по его словам, так это то, что доходы накапливаются в криптовалюте за акцию, а не за счет управляющих сборов, делая эти финансовые инструменты ближе к чистым играм на базовых сетях, чем к традиционным управляющим активами. Он утверждал, что инструменты, такие как обыкновенные акции, конвертируемые облигации и привилегированные акции, предоставляют DAT гибкое финансирование для расширения балансов, в то время как доходы на блокчейне могут помочь управлять этим финансированием со временем. Уоткинс предупредил, что "не все DAT выживут". Он ожидает, что многие первые поколения компаний — те, что активно занимаются финансовой инженерией, но имеют мало операционной сущности — исчезнут по мере нормализации условий.

В результате усиления конкуренции, он прогнозирует консолидацию, эксперименты с более экзотическими финансированиями и, временами, рискованные движения баланса, если премии превратятся в дисконты и давление возрастет. На его взгляд, выживут те, кто сочетает дисциплинированное капитальное размещение с операционными навыками, повторно инвестируя денежные потоки в накопление токенов, создание продуктов и расширение экосистемы.

"Со временем лучшие управляемые компании могут стать Berkshire Hathaway в своих блокчейнах," — написал он.