Як ми перейшли від біткойн-білля до «паперового» біткойну

Іпотечні цінні папери суттєво сприяли фінансовій кризі 2008 року.

Деякі експерти вважають, що Bitcoin, створений як відповідь на цю кризу, почав нагадувати іпотечні цінні папери, оскільки велика частина ринку Bitcoin зараз складається з "паперового" Bitcoin або складних похідних інструментів.

Скільки це відповідає дійсності? Чи слід готуватися до ще одного істотного потрясіння? Кризу 2008 року викликали кілька одночасних проблем і диспропорцій.

Одним з факторів, що сприяли цій кризі, було створення складних фінансових інструментів.

Секюритизація - це процес, коли боргові зобов'язання (іпотеки, автокредити тощо) конвертуються в цінні папери і продаються третім сторонам.

Іпотечні цінні папери швидко стали популярними, але виявилися неналежно забезпеченими.

Іпотеки надавалися людям з недостатніми фінансовими можливостями.

Іпотечні цінні папери за участю субпрайм-іпотек стали динамітом для світової економіки під час буму 2007-2009 років.

Банки, хедж-фонди та іпотечні кредитори зазнали банкрутств та інших фінансових втрат. Наслідками кризи 2008 року стали високий рівень безробіття, знищені ринки, сплеск інфляції та зниження багатства домогосподарств.

Уряди рятували банківську систему, тоді як більшість відповідальних за кризу не були покарані.

Невідомий інноватор запропонував альтернативну електронну грошову систему, контрольовану не банками і урядами, відому як Bitcoin. Хоча Bitcoin технічно незалежний, уряди та корпорації знайшли способи впливати на нього, вкладуючи мільйони доларів.

Зростання усвідомлення Bitcoin призвело до зростання його ціни.

Інвестиції від установ та урядів сприймалися позитивно, оскільки мали підвищити ціну Bitcoin та наблизити його до масового використання.

Незабаром Bitcoin почав адаптувати традиційні фінансові інструменти, включаючи ф'ючерси та маржинальну торгівлю.

У 2024 році було схвалено Bitcoin ETF. Введення та зростаюче використання похідних інструментів Bitcoin створило схеми, які деякі порівнюють із рухами іпотечних цінних паперів перед кризою 2008 року.

Сьогодні певні пенсійні фонди в США, Великій Британії та Австралії інвестують у Bitcoin через ETF, так само, як 17 років тому інвестували в іпотечні цінні папери.

Як і 17 років тому, похідні Bitcoin є настільки складними, що ризиковане управління обмежене.

Це нагадує ситуацію з іпотечними цінними паперами, коли ніхто точно не знав, кому що належить.

Сьогодні страх пропустити можливість стимулює інституційних інвесторів так само, як це було в 2008 році. Дослідники Рахул Капур і Наталя Вінокурова випустили роботу в березні, в якій попереджають про неточні аналогії.

Вони зазначають, що порівняння Bitcoin із золотом таке ж ризиковане, як і порівняння іпотечних цінних паперів з облігаціями.

Bitcoin справді в багатьох відношеннях схожий на золото, але автори стверджують, що він може зазнати невдачі, як і іпотечні цінні папери, якщо безпідставна довіра до цього активу з’єднується зі страхом пропустити можливість. Деякі вважають, що торгівля "паперовим" Bitcoin може бути причиною того, чому ціна BTC все ще далеко до мільйона.

Однак слід зазначити, що Bitcoin-скарбниці використовують надвірні платформи, щоб уникнути негайного впливу на ринки. Деякі в крипто-спільноті виступають проти Bitcoin-скарбниць з різних причин, включаючи централізацію, торгівлю паперовими активами та нестачу можливостей використання.

Нарратив стосовно Bitcoin змістився від заперечення на Уолл-Стріт до основи для ще одного небезпечного активу.

Час покаже, наскільки стійким буде Bitcoin у разі краху його похідних інструментів.

Станом на червень 2025 року лише деякі експерти висловлюють занепокоєння з приводу торгівлі "паперовим" Bitcoin.