Торгівля біткоїнами втрачає гроші в ці «токсичні» години, оскільки глибина ринку нині є апріорі ілюзією.

Інституції навчилися жити з волатильністю біткоїну, оскільки вона вимірюється та, в багатьох випадках, підлягає управлінню.

Однак великим вкладенням заважає ризик впливу на ринок під час купівлі чи продажу. Фонди можуть хеджувати коливання цін за допомогою опціонів або ф’ючерсів, але не здатні хеджувати витрати на виконання угод, що призводять до розширення спредів і помітних збитків під час ребалансування.

Тому ліквідність є важливішою, ніж це вказують заголовки.

Ліквідність — це здатність ринку поглинати угоди за передбачуваними витратами. Щоб зрозуміти ліквідність, слід розглядати її як кілька вимірюваних шарів: спотові книги замовлень, позиціонування деривативів, торгівля та створення/викуп ETF, а також стейблкоїни, які переміщують готівку і застави між платформами. Перший шар — спотове виконання, основу якого становить спред між купівлею та продажем.

Інформацію про глибину ринку краще отримувати через 1% ринкову глибину, яка показує доступну ліквідність поблизу поточної ціни.

Коли ця глибина зменшується, угоди починають викликати більші коливання цін і витрати на виконання стають менш передбачуваними. Також важливим є швидкість відновлення ліквідності після великих замовлень.

Ліквідність змінюється протягом дня, що впливає на доступність ліквідності в різні години.

Наприклад, спостереження за ринковою глибиною свідчить, що ліквідність може бути високою під час робочих годин і помітно знижуватися в інший час. Деривативи і ETF можуть передавати стрес спотовим ринкам чи зменшувати його.

Коли спотові книги ставати тоншими, деривативи здобувають важливість, адже примусові ліквідації виконуються як ринкові замовлення, що може призводити до збільшення проскальзування. ETF створюють другий ринок ліквідності, де акції торгуються, та первинний ринок для створення та викупу акцій.

Хороша ліквідність на вторинному ринку може дозволити інвесторам коригувати свої позиції без значних витрат на спотових ринках. Нарешті, швидкість переміщення готівки через стейблкоїни також є важливою, оскільки інституції потребують надійних шляхів для переміщення капіталу між платформами.

Ліквідність може виявитися високою в одних місцях, проте бути тоншою в тих, де інституції можуть працювати. Щоб оцінити зміни ліквідності, потрібно зосередитися на кількох метриках: 1% глибини на основних майданчиках, спреди, зворотне зворотне ставлення акцій ETF та ліквідність стейблкоїнів.

Якщо ці показники поліпшуються, ринок стає легшим для торгівлі великими обсягами.

Якщо ж вони погіршуються, інституції, ймовірно, будуть обережнішими у покупках біткоїну, використовуючи зовнішні засоби хеджування.