Професор Койн: Як крипто деривативи вплинули на цифрові ринки

Професор Ендрю Уркхарт є професором фінансів та фінансових технологій та керівником кафедри фінансів у Бізнес-школі Бірмінгема.

Це шоста частина колонки "Професора Коїна", в якій розглядаються важливі аспекти літератури щодо криптовалют. Біткоїн перетворився з маловідомого цифрового активу, торгованого ентузіастами блокчейну, на один з найвідоміших активів у світі, ставши важливою темою обговорення під час перемоги Дональда Трампа на президентських виборах у США.

Разом з іншими криптовалютами, біткоїн став більш "фінансовизованим", оскільки його все частіше приймають у фінансовій системі, а інституційні інвестори активно торгують ним. Це стало можливим завдяки впровадженню і успіху ф'ючерсів на біткоїн, опціонів, ф'ючерсних ETF та спотових ETF на біткоїн, що дозволяє інвесторам отримувати доступ до біткоїну без необхідності його зберігання.

Ці деривативи також сприяють хеджуванню та більш складній торгівлі цифровими активами.

Проте який вплив мають ці деривативи на цифрові ринки? Одне з ключових питань — це походження цінового відкриття: відбувається воно на ринку деривативів чи на спотовому ринку.

Дослідження показують, що після впровадження ф'ючерсних ринків на біткоїн, ринок ф'ючерсів грає важливішу роль у впровадженні нової інформації про ціну біткоїну, таким чином цінове відкриття відбувається саме на ринку деривативів. Дослідження також аналізують вплив незареєстрованих ринків деривативів, виявляючи, що біржа BitMEX є лідером, а її ціни швидше реагують на зміни, ніж регульовані ринки.

Останні дослідження свідчать про те, що загалом ринок ф'ючерсів веде спотові ринки, хоча ця цінова лідерство є нестабільним. Що стосується впливу біткоїн-деривативів на ринок, то введення таких продуктів викликало зниження ціни біткоїну, проте волатильність зросла.

При цьому деякі дослідження не вважають обсяги торгівлі ф'ючерсами на CME джерелом системного ризику, а основна частина ризику походить саме зі спотового ринку. Важливою новиною стало введення спотових ETF на біткоїн у січні 2024 року, що позитивно вплинуло не лише на ринок біткоїну, а й на інші криптовалюти.

Дослідження показують, що обсяги інвестицій у спотові ETF перевищили 75 мільярдів доларів, а їх ефективність порівняно з ф'ючерсами на біткоїн є винятковою. Здається, що з розвитком деривативів ринок криптовалют стає все більш привабливим для інституційних інвесторів, але чи буде це на користь самому ринку криптовалют, поки що залишається під питанням.