Перший ETF на монети з приватністю: всередині заяви Grayscale на Zcash

12 травня 2026 року компанія Grayscale подала форму S-3 до SEC для конверсії свого Zcash Trust у спотовий біржовий фонд, який торгуватиметься на NYSE Arca під тікером ZCSH.

Якщо заявку буде затверджено, ZCSH стане першим у США спотовим ETF для приватних монет.

Ця подача стала можливою після завершення розслідування SEC щодо Zcash Foundation у січні 2026 року без застосування заходів примусу, що прибрало регуляторні бар'єри, які роками заважали включенню приватних активів до регульованих інвестиційних інструментів. На сьогодні Trust має 391,103.89 $ZEC, які оцінюються приблизно в 99.4 мільйона доларів.

Coinbase Custody виступає як кастодіан, BNY Mellon є адміністратором, а фонд відстежує CoinDesk Zcash Price Index.

Очікувані вливи в разі затвердження можуть становити від 500 мільйонів до 2 мільярдів доларів при капіталізації ринку $ZEC близько 6 мільярдів доларів. Форма S-3 визначає регуляторний шлях конверсії закритого інвестиційного фонду в спотовий ETF.

Подібний механізм раніше використовувався для конверсії Grayscale Bitcoin Trust у GBTC.

Фонд має бути фізично забезпеченим, тобто утримувати реальні токени $ZEC, а не деривативи чи ф'ючери. Зміна підходу SEC щодо регулювання криптовалют, яка відбулася під новим керівництвом, також сприяла можливості подання.

Закриття розслідування Zcash Foundation дало зрозуміти, що SEC не буде переслідувати $ZEC як незареєстровану цінну папір.

Це рішення поліпшило шанси на затвердження заявок на ETF для приватних монет. У разі затвердження ZCSH забезпечить доступ до інституційного капіталу, оскільки багато інвесторів не можуть безпосередньо володіти приватними токенами, але можуть інвестувати через ETF.

Прогнозовані вливи в перший рік можуть становити 8-33% від ринкової вартості $ZEC. Проте, важливо зазначити, що інвестори, які купують акції ZCSH, не будуть мати доступу до приватності, оскільки фонд зберігатиме $ZEC у прозорих адресах.

По суті, успіх ETF залежить від підвищення цін, що пов'язане з попитом на приватні функції, навіть якщо інвестори самі не користуються ними. Внесені деталі, такі як угода про зберігання, також грають важливу роль у функціонуванні ETF.

Coinbase Custody підтримує тільки прозорі транзакції, що може створити напруження з основною цінністю Zcash — приватністю. Затвердження форм S-3 і зміна регуляційної обстановки в рамках CLARITY Act, що може з'явитися в середньому до кінця 2026 року, додадуть додаткову правову ясність для ETF, якщо його буде затверджено. У підсумку, подання Grayscale є важливим кроком для легалізації приватних монет як інвестиційного класу в США.

Затвердження ZCSH сформує регуляторний шаблон для аналогічних продуктів у майбутньому, відкриваючи нові можливості для інституційних інвесторів.