MiCA не врятує нас від кризи стейблкоїнів. Вона може її спричинити.

Європейське регулювання криптовалют MiCA мало на меті завершити епоху "Дикого Заходу" стабільних монет, запровадивши правила підтвердження резервів, капіталу та вимоги до викупу.

Однак на практиці MiCA не запобігає системним ризикам, які можуть виникнути, коли стабільні монети стануть частиною глобальної фінансової системи.

Іронія в тому, що регулювання, покликане обмежити ризики, може насправді їх легалізувати. Стабільні монети, які раніше були лише інструментом для трейдерів, тепер, завдяки MiCA, стають регульованими платіжними засобами.

Це змінює їх роль у фінансах, адже вони починають конкурувати з банківськими депозитами.

Зі зміщенням депозитів у стабільні монети можуть виникати проблеми з кредитуванням і грошово-кредитною політикою. Банк Англії чітко бачить ризики і пропонує обмеження на володіння системними стабільними монетами – від 10 до 20 тисяч фунтів для фізичних осіб, та до 10 мільйонів для бізнесу.

Це свідчить про те, що стабільні монети стають не лише новим платіжним інструментом, але й потенційною загрозою для монетарного суверенітету. Пропозиції FCA Великобританії щодо регулювання стабільних монет помітно м'якші для іноземних емітентів, що створює стимули для арбітражу.

Це веде до нових форм тіньового банкінгу, де легалізація стабільних монет може призвести до їх масштабування без відповідного контролю. Хоча MiCA наводить порядок на ринку, вона спирається на небезпечне припущення, що підтвердження резервів є запорукою стабільності, що не відповідає дійсності.

Стабільні монети можуть викликати паніку і продажі суверенного боргу, а їх легалізація може прискорити глобальний арбітраж. У підсумку, MiCA є важливим регуляторним кроком, але вона також ризикує ігнорувати макроекономічні ризики і системну вразливість.

Цей парадокс може не лише не зупинити наступну кризу, а радше призвести до її формування.