Майкл Сейлор стверджує, що біткоїн тепер має криву прибутковості

В понеділок Майкл Сейлор оголосив про IPO своєї четвертої серії привілейованих акцій з безстроковою доходністю, Stretch (STRC).

Сейлор стверджує, що він «будує графік доходності для кредитів на біткоїн» і представив перший у світі графік кривої кредиту біткоїна (BTC). Як засновник найбільшої у світі компанії, яка торгує акціями та зберігає біткоїни, Сейлор має унікальну можливість випускати цінні папери, що приносять дохід, утримуючи понад 3% обігового постачання BTC.

За його словами, це дозволяє його компанії використовувати свої ставки для порівняння з кривою доходності багатотрильйонних ринків облігацій, таких як облігації під заставу іпотек, джанк-облігації та облігації США.

Згідно з діаграмою, опублікованою разом з оголошенням IPO STRC, передбачувана доходність кредиту BTC, яку розробляє MicroStrategy, нагадує криву доходності цих великих інструментів з невеликим преміумом через специфічні ризики MicroStrategy.

Сейлор зазначив, що інвестори оцінюють Strife (STRF) — інші привілейовані акції MicroStrategy з дивідендами — на рівні «340 базисних пунктів над 20-річними облігаціями США».

Це означає, що для додаткових 3,4% доходності інвестори готові відмовитися від гарантій уряду США. Справжня крива кредиту — це графік процентних ставок і термінів погашення облігацій з подібною якістю кредитування.

Зазвичай у більшості серій державних або високоякісних корпоративних облігацій доходності зростають. За словами Сейлора, крива кредиту MicroStrategy для BTC трохи інвертована, оскільки відображає реальність доходності на сьогоднішньому ринку.

Натомість, короткострокові джанк-облігації та кредитні позики пропонують середню доходність у 6-7%, тоді як довгострокові облігації США — лише 4,9%. Однак проблема з кривою доходності Сейлора в тому, що вона графічно зображує доходності різних інструментів, а не справжні доходності облігацій.

Крім того, його графік не відображає доходності облігацій, а лише ставки дивідендів із привілейованих акцій, які нижчі за реальні облігації за старшинством. Крім того, крива доходності MicroStrategy взагалі не є кривою кредиту BTC, адже BTC не має доходності та не пропонує жодних форм кредиту.

Таке формулювання, як «крива доходності для кредиту BTC», є спірним і заплутаним.

У капітальній структурі STRC займає старше місце відносно Stride, Strike та звичайних акцій MicroStrategy (MSTR), але молодше за Strife і боргові зобов'язання компанії.