Курсова політика Федрезерву зазнає невдачі, оскільки ринок облігацій перестає слідувати його крокам.

Протягом десятків років Федеральна резервна система (ФРС) стабілізувала економіку за допомогою одного простого інструмента — зміни облікових ставок.

Підвищуючи їх, регулювали інфляцію, а знижуючи — стимулювали зростання.

Однак після років масивного державного запозичення, інфляції після пандемії та повторних проблем на ринку облігацій ця система, здається, більше не працює так, як очікують американці. Сьогодні ФРС може знижувати ставки, тоді як витрати на довгострокові позики залишаються високими, а іпотечні ставки не падають.

Ринки облігацій реагують на це так, ніби центральний банк втрачає контроль над головним інструментом фінансової системи. ФРС контролює менше, ніж думали раніше.

Багато американців вважають, що ФРС встановлює ставки і решта економіки слідує за цим, але насправді вона безпосередньо контролює лише ставку федеральних фондів, що впливає на міжбанківське кредитування і не стосується того, що платять покупці житла або держава за обслуговування боргу. Справжнім драйвером запозичення є доходність десятирічних облігацій, яка реагує на очікування інфляції, обсяги нових облігацій на ринку і довіру інвесторів до бюджету США.

Останні шість років порушили цю зв’язок: велике запозичення уряду після пандемії призвело до того, що ринок облігацій не реагує на зміни ставок ФРС. Така ситуація вже відображається на ринку житла: іпотечні ставки слідкують за доходністю десятирічних облігацій, а не за ставкою федеральних фондів, через що вартість житла залишалася високою.

Уряд також стикається з тиском, адже високі ставки впливають на вартість рефінансування національного боргу, що лише збільшує фінансові труднощі. ФРС оголосила про зупинку скорочення свого балансу і почала купувати держоблігації для забезпечення ліквідності на ринку, що піднімає питання про структурні потреби ринку в підтримці.

Ці зміни також впливають на криптовалютний ринок, де ціни на Біткойн формуються під впливом динаміки ліквідності ФРС і облігаційного ринку. ФРС опинилася в непростій ситуації, де підвищення ставок виявляє слабкість у фінансовій системі, тоді як зниження може сприйматися як сигнал тривоги.

Економічна структура США, яка сподівалася на стабільність, знову проходить перевірку на міцність у нових умовах, які не існували десять років тому.