Керівник досліджень Grayscale стверджує, що стратегія Сайлора стикається з пасткою грошових потоків у 1,5 мільярда доларів, а не з пасткою біткоїнів.

Проблема грошового потоку, а не криптовалютна У подкасті з журналістом Лаурою Шин керівник досліджень компанії Grayscale (відомий у мережі як LowBeta) зазначив, що зобов'язання з привілейованими акціями компанії насамперед варто розглядати як проблему грошових потоків, а не як криптовалютну проблему.

Він підкреслив, що біткоїн не приносить доходу, і якщо ціна не зростає, існують лише два способи виплатити купон, жоден з яких не є оптимальним. Ця відмінність важлива, оскільки компанія позиціонує себе як чистий проксі для біткоїна.

Однак борги, які вона має, номіновані у доларах і підлягають сплаті за графіком, незалежно від котирувань $BTC. Фінансова ситуація також викликає занепокоєння.

Компанія має близько 1,5 мільярда доларів щорічних зобов'язань з виплат дивідендів по своїх привілейованих акціях, тоді як її програмне забезпечення в 2025 році принесло близько 477 мільйонів доларів доходу, що означає, що зобов'язання перевищують доходи більш ніж утричі. Коштів у компанії недостатньо, оскільки її близько мільярда доларів готівки не покриває й року платежів.

Крім того, кількість привілейованих акцій зросла з приблизно 730 мільйонів на початку 2025 року до близько 15,5 мільярдів до середини 2026 року, що може призвести до «смертельної спіралі», якщо компанія продовжить випускати нові акції для сплати дивідендів на старі. Щоб покрити витрати, Strategy нещодавно продала 32 біткоїни за приблизно 2,5 мільйона доларів, це була перша продаж біткоїнів з 2022 року.

Голова компанії Майкл Сейлор намагався подати цю угоду як звичайну практику, стверджуючи, що компанія планує купувати від 10 до 20 біткоїнів за кожен проданий.

Однак інвестори не були повністю впевнені в ситуації, і компанія призупинила програму випуску STRC після того, як його вартість стрімко впала.

Не всі аналітики пов'язують цю слабкість акцій із проблемою грошового потоку, стверджуючи, що баланс компанії залишається стабільним.

Головна проблема полягає в тому, що біткоїн не генерує грошових потоків.

Компанія, яка володіє акціями з дивідендами або облігаціями з відсотками, може виконувати свої зобов'язання завдяки доходу від цих активів.

Натомість Strategy має актив, який не приносить нічого, поки не буде проданий.

Моделі Сейлора пропонують, що біткоїн повинен зрости лише на кілька відсотків на рік, але ця припущення зазнає краху під час тривалих downturn, коли $BTC залишається на місці або падає, а зобов'язання все ще потрібно виконувати.