Керівник Circle заявив, що ЄС ризикує отримати "регуляторний автогол" на тлі конфлікту між MiCA та PSD2

Фірми, що займаються стабільними монетами в Європейському Союзі, наближаються до суттєвого регуляторного виклику.

Починаючи з березня 2026 року, постачальники послуг з custody та переказу електронних грошей можуть бути зобов'язані мати як ліцензію MiCA, так і окрему ліцензію на надання платіжних послуг для однієї й тієї ж діяльності. Ця ситуація створює значний регуляторний тягар, і провідні представники галузі попереджають, що це може спинити впровадження єврових стабільних монет. Серед причин проблеми — накладення регуляцій MiCA (Справи на ринку криптоактивів) та PSD2 (Директива про платіжні послуги). У червні 2025 року Європейське банківське управління видало лист No Action, щоб прояснити взаємодію між MiCA та PSD2 для постачальників послуг криптоактивів, які керують електронними грошима.

У керівництві підтверджено, що custody та переказ стабільних монет від імені клієнтів є платіжною послугою за PSD2.

Внаслідок цього компанії, вже ліцензовані згідно з MiCA, повинні також отримати ліцензію платіжного інституту або співпрацювати з ліцензованим постачальником платіжних послуг. ЄБА надала перехідний період до 2 березня 2026 року.

Протягом цього часу національні органи не повинні застосовувати вимоги подвійної ліцензування.

Ця угода завершиться менш ніж за п’ять місяців. Після цього криптотехнічним компаніям доведеться відповідати двом регуляторним рамкам для єдиної комерційної діяльності, що фактично подвоює вимоги до капіталу та витрати на дотримання вимог. Цей підхід до подвійного ліцензування суперечить основній меті MiCA — досягненню єдиного регулювання.

ЄБА визнав у своєму офіційному висновку, що будь-яка фінансова діяльність повинна підпадати під одне законодавство. Наразі ж і MiCA, і PSD2 регулюють послуги custody та переказу стабільних монет, призводячи до надмірного контролю, який збільшує витрати без покращення захисту споживачів. Вимоги до капіталу підкреслюють тягар.

Бізнес, що володіє обома ліцензіями, повинен відповідати: мінімуму капіталу в 125 000 євро за MiCA; додатковим 125 000 євро за PSD2. Ці суми становлять 250 000 євро або майже 290 000 доларів.

Додаткові витрати на дотримання, звітність та нагляд тільки ускладнюють операційні виклики. Промисловість попереджає про загрозу конкурентоспроможності.

Патрік Хансен, керівник політичного напрямку Circle в ЄС, підкреслив ризик, який неузгодженість регуляцій створює.

У публікації на X (Twitter) Хансен заявив, що невирішення конфлікту між MiCA та PSD2 до березня 2026 року стане серйозним ударом для ЄС. Він стверджує, що пастка подвійного ліцензування суперечить принципам ЄС, які передбачають пропорційність, правову чіткість і послідовність. Ситуація також суперечить зусиллям ЄС щодо зменшення регуляторної складності та підвищення конкурентоспроможності.

Ініціативи, такі як програма спрощення Європейської комісії та звіт Маріо Драгі, закликають до зменшення регуляторних бар'єрів. Якщо подвійне ліцензування зробить ці послуги нестійкими, постачальники можуть піти з ЄС або скоротити свою діяльність.

Це уповільнить розвиток євро-прив'язаних стабільних монет, підриваючи амбіції ЄС у цифрових фінансах та глобальній ролі євро. Дослідження в Journal of International Economic Law показує, що ЄС впровадив найсуворіші регуляції стабільних монет серед великих ринків.

Порівняльне дослідження, проведене у травні 2025 року, виявило, що MiCA встановлює вищі фінансові та захисні стандарти, ніж регуляції в США та Великобританії. Додавання ліцензування PSD2 до MiCA може призвести до того, що постачальники послуг оберуть більш лояльні юрисдикції, що ще більше розширить регуляторний розрив. ЄБА запропонувала два основні законодавчі рішення: внести зміни до MiCA, щоб включити відповідні положення про платіжні послуги з PSD2; модифікувати майбутню Директиву про платіжні послуги 3 та Регламент про платіжні послуги, звільнивши компанії з ліцензією MiCA від окремих правил платіжних послуг для custody та переказів електронних грошей. Група в Європейському парламенті з питань PSD3 вказує на те, що законодавчий процес триває, з очікуваним прийняттям після 2025 року. Це дає законодавцям обмежений термін для внесення конкретних винятків до березня 2026 року.

Представники галузі закликають до швидких дій у двох напрямках: продовжити перехідний період після березня 2026 року, щоб уникнути регуляторної прірви в той час, як законодавці адаптують правила; забезпечити, щоб PSD3 включала або перехрещувала діяльність з ліцензією MiCA, усунувши подвійне ліцензування для послуг, які вже покриті. Деякі пропозиції також передбачають звільнення переказів електронних грошей між власними гаманцями з контролем від платіжних правил. Керівництво ЄБА щодо спрощеного ліцензування пропонує проміжне полегшення.

Національні органи можуть дозволити фірмам використовувати документацію з їхньої заявки MiCA при отриманні платіжних ліцензій, що зменшить адміністративні витрати. Крім того, наглядові органи заохочуються полегшити застосування певних положень PSD2, таких як захист та відкриті банківські правила, для послуг EMT під час переходу. Проте критичні вимоги залишаються.

Вимоги до сильної аутентифікації користувачів і звітності про шахрайство в платежах залишаються в силі, навіть під час періоду ненав'язування. Ці заходи допомагають захистити споживачів, поки тривають більш широкі реформи.

Тепер політики повинні знайти баланс між необхідними заходами безпеки та потребою усунути регуляторне накладання, яке може пригнічувати інновації та зростання. Поточні місяці є критично важливими.

Якщо ЄС не вирішить це регуляторне питання до березня 2026 року, ринок може фрагментуватися, і послуги зі стабільними монетами можуть стати занадто дорогими для багатьох постачальників. Компанії можуть піти, а користувачі можуть звертатися до нерегульованих або офшорних альтернатив.

Законодавче узгодження є ключовим для підтримки стабільного та конкурентоспроможного ринку для стабільних монет ЄС.