Казначейства цифрових активів: інституційний тестовий випадок Біткоїна

Невелика, але зростаюча група компаній починає використовувати біткойн не лише як статичний резерв, але й інтегрує його у свою капітальну стратегію для збору коштів, забезпечення кредитів та отримання доходів.

Ці Цифрові Активні Казначейства (DAT) служать першими лабораторіями для тестування того, як децентралізований актив може функціонувати як продуктивний капітал у корпоративних фінансах. Цей феномен почався зі стратегії, але згодом розширився.

Японська компанія Metaplanet, французька The Blockchain Group та європейська Twenty One Capital є яскравими прикладами компаній, які почали використовувати біткойн як робочий фінансовий інструмент.

Їх експерименти прискорюють процес фінансування біткойна та, в перспективі, інших токенів. Біткойн традиційно слугував альтернативним засобом збереження вартості, але DAT розширюють це визначення, використовуючи біткойн для отримання ліквідності через кредити або конвертовані боргові інструменти, що робить його програмованим заставним активом.

Перехід від володіння до використання означає, що біткойн стає частиною корпоративних фінансів. Випуск конвертованих інструментів став звичайною практикою.

Облігації з нульовим купоном і акції, прив'язані до біткойна, дозволяють компаніям залучати капітал в фіаті, не втрачаючи потенціал зростання біткойна.

Таке викривлення традиційного уявлення про волатильність стало вигідним аспектом нової моделі фінансування. Для оцінки нових моделей казначейств інвестори почали використовувати показник ринкової чистої вартості активів (mNAV), що вказує на ефективність перетворення цифрових активів на реальний капітал.

Важливим є не абсолютний рівень mNAV, а множник, який інвестори готові йому надати, відображаючи довіру до здатності компанії генерувати додаткову вартість. Тепер ціни акцій DAT рухаються в тісному зв'язку з ціною біткойна, посилюючи волатильність.

Це зв'язок неминучий, але різниця між крихкістю й витривалістю залежить від структури управління боргами й ліквідністю. Крім корпоративного сектора, аналогічний перерозподіл спостерігається і у різних криптофундаціях, які поєднують рідні токени з традиційними активами для стабілізації дигітальної експозиції. Ці динаміки виходять за межі приватного сектора: уряд США, наприклад, анонсував стратегічний резерв біткойна, що вказує на можливе масштабування цієї практики в державні фінанси. Біткойн залишиться волатильним, але ця волатильність не заважає його корисності.

Більше фондів, кредитів, ринків дериватів і структурованих продуктів створюється на його основі.

Успіх DAT залежатиме від їхньої здатності перетворювати волатильність на капітальну ефективність, що свідчитиме про наступний крок біткойна до інституційного визнання.