Bitmine Immersion Тома Лі став новою мішенню для короткострокового продавця Kerrisdale Capital

Kerrisdale Capital зайняла коротку позицію в BitMine Immersion (BMNR), компанії з управління активами цифрової валюти, орієнтованої на ефір, під керівництвом Томаса Лі з Fundstrat.

Інвестори вважають бізнес-модель BitMine застарілою. У детальному звіті, опублікованому в середу, Kerrisdale зазначила, що стратегія BitMine нагадує модель компанії Strategy (MSTR) — випуск акцій з премією для купівлі криптовалют і збільшення показника токена на акцію — але стверджують, що ринкові умови більше не підтримують цю модель. “BMNR переслідує модель, яка наближається до вимирання,” — зазначили в Kerrisdale.

“Рідкість і ентузіазм на зразок мемів раніше підтримували високі премії, незважаючи на постійну розмивку, але ці умови зникли.” Кілька місяців тому Kerrisdale зробила ставку проти Strategy, вказуючи, що премія компанії до чистих активів не є стійкою.

Ця угода виявилася досить прибутковою. BitMine з Лас-Вегаса зазнала значної трансформації за рік, перетворившись з нішевого біткойн-майнера на компанію з активами в ефірі.

Під керівництвом спільного засновника Fundstrat Томаса Лі BitMine залучила понад 10 мільярдів доларів з липня 2025 року переважно через продажі акцій на ринку та придбала більше 2,8 мільйона ETH. Акції компанії — після стрімкого зростання з близько 5 доларів до понад 100 доларів на початку стратегії з ефіром — знизилися до приблизно 58 доларів у останніх торгах. Kerrisdale вказала, що темпи випуску акцій, близько 170 мільйонів доларів на день, перетворили початковий ентузіазм у втомленість.

Звіт критикує останній раунд залучення капіталу BitMine на 365 мільйонів доларів, який був представлений як преміальна угода, називаючи його “зниженим віддачею” після врахування умов варрантів. Крім того, Kerrisdale піддала критиці самого Лі, вказуючи, що його присутність не має достатньої ваги для підтримки довіри інвесторів.

“Том Лі має відоме ім’я як стратег та коментатор на телебаченні, але не має того культа особи, який перетворив Майкла Сейлора на ікону мем-акцій,” — зазначили в звіті. Хоча Kerrisdale залишається оптимістичною щодо ефіру, вона не бачить підстав сплачувати премію через посередників, таких як BitMine.

“Якщо ви хочете ETH, просто купуйте його безпосередньо,” — написали в компанії. Додатковим тиском є сплеск нової конкуренції.

Повідомляється, що понад 150 компаній, котрі зареєстровані в США, планують випустити криптоактиви на 100 мільярдів доларів, а очікувана хвиля ефірних ETF має запропонувати більш доступну та прозору експозицію. Kerrisdale вказала, що розкриття інформації BitMine стали все менш прозорими.

Ріст ETH на акцію різко сповільнився за останні місяці, незважаючи на зростання токенів.

“Рефлексивне коло, на якому базується кожен DAT, почало зупинятись,” — зазначила компанія, відзначивши, що ринкова премія BitMine знизилася з 2.0x у серпні до близько 1.2x у жовтні. “Стратегія є загальною, конкуренція зростає, розкриття інформації стали непрозорими, ріст ETH на акцію сповільнився,” — підсумувала Kerrisdale.

“Премія BMNR приречена на зниження.” Представник BitMine не відповів на запит про коментар.

Акції компанії впали на 2% у середу.